[發明專利]短期融資券的定價模型及定價方法

無效

• 申請號: 201010132652.2
• 申請日: 2010-03-26
• 公開（公告）號: CN102201101A
• 公開（公告）日: 2011-09-28
• 發明（設計）人: 牛雪帆
• 申請（專利權）人: 牛雪帆
• 主分類號: G06Q40/00
• 分類號: G06Q40/00
• 代理公司: 暫無信息
• 代理人: 暫無信息

技術領域

本發明涉及符合中國市場狀況的短期融資券的定價模型及定價方法。

背景技術

短期融資券2005年在我國面世以來，雖然其高度市場化的運作方式得到了市場各方的廣泛贊譽，但是在定價方面卻一直存在爭議，焦點主要在于短期融資券的定價雖然采取了市場化的簿記建檔、詢價定價的手段，但其定價還是存在不合理的地方，如數據缺乏、市場不理智、相對定價情況較多等。

目前國內外學者對于短期融資券的定價都是從信用風險入手，并采用較復雜的結構化模型。而結構化模型需要大量的數據作為支撐，尤其是需要數量眾多的違約事件來估計公司的違約概率。但是目前在我國債券市場上，由于企業預算軟約束以及《破產法》尚存在缺陷，使得公司違約的數據十分稀缺，這在客觀上制約了在我國使用結構化或簡約化模型為短期融資券這樣的信用產品進行定價。

因此，選擇較為全面地反映我國公司的信用狀況的因素，建立符合中國債券市場實際情況的短期融資券的定價模型至關重要。

發明內容

為了在實際操作中的短期融資券定價提供參考，幫助投資者更好的認清產品蘊含的信用風險，本發明提供了一種短期融資券的定價方法并給出相應的定價模型。

短期融資券的定價模型如下：

CS＝1.449-0.071F₁+0.176F₂-0.24F₃-1.522F_soe-1.465F_listed

其中，CS代表發行利差，F₁、F₂、F₃代表三個主成份因子，F_soe代表國有企業的虛擬變量，F_listed代表上市公司的虛擬變量。

具體實施方式

當為某一支短期融資券定價時，應先獲得21個相應原始數據，包括公司資本結構和財務指標如資產負債率、短期債務/總債務、經營性現金凈流入/總債務、EBITDA/總債務、貨幣資金/短期債務、經營性現金凈流入/短期債務、EBITDA/短期債務；也包括償債能力指標如流動比率、速動比率、長期債務與營運資金比例、產權比率；營運能力指標如總資產周轉率、存貨周轉率、應收帳款周轉率、主營收入現金含量，還包括個券相關的指標，如發行規模/短期債務、未用授信/(發行規模+短期債務)、貨幣資金/(發行規模+短期債務)、經營性現金凈流入/(發行規模+短期債務)和EBITDA/(發行規1模+短期債務)。在此基礎之上，還需要同時期二級市場國債收益率作為反映二級市場流動性的變量。

同時需查到發行主體是否為國有獨資以及是否為上市公司，當發行主體為國有獨資時，虛擬變量F_soe為1，否則為0，當發行主體為上市公司時，虛擬變量F_listed為1，否則為0。

將所搜集的該支短期融資券的21個數據按照主成份因子系數矩陣中的權重代入到五個因子中，得到主成分因子的相應數值。將5個自變量的值帶入定價模型。

該定價模型使用的數據均為標準化數據，還原后的實際定價方程為：

(cs-112.533)/25.577＝CS＝1.449-0.071F₁+0.176F₂-0.24F₃-1.522F_soe-1.465F_listed

其中，cs為實際的發行利差，112.533為計算主成份因子權重時選用的2008年發行的269只短期融資券利差的平均值，25.577是發行利差的均方差。而模型中各自變量的數值也是經過269只樣本短期融資券相對應變量的平均值和均方差標準化的結果。

主成份因子系數矩陣